Her gün kullandığın buzdolabı, fırın, çamaşır – bulaşık makinesi günlük hayatının bu kadar içindeyken portföyünde neden olmasın?

Nüfusun artmasıyla birlikte ev aletlerine olan talep de artıyor. Bu da beyaz eşya sektörünü geleceğin önemli yatırım alanlarından biri yapıyor. 

Beyaz eşya sektöründe önemli bir ihracatçı konumunda olan Türkiye’deki yatırım fırsatları yabancıların da dikkatini çekiyor. Goldman Sachs, JPMorgan ve Morgan Stanley gibi dev yatırım bankaları Türkiye’deki beyaz eşya şirketlerinin hisselerini “AL” notu ile değerlendiriyor. 

Özellikle Arçelik’in uluslararası pazarlardaki genişlemesi ve yenilikçi ürün gamıyla ön plana çıktığı belirtiliyor. Morgan Stanley’nin raporuna göre de Türkiye beyaz eşya sektörü, yüksek ihracat potansiyeli ve iç pazardaki istikrarlı büyüme sayesinde yatırımcılar için cazip fırsatlar sunuyor.

Gelin, beyaz eşya sektörünün beklentilerine ve hem BIST hem de ABD borsalarında işlem gören beyaz eşya şirketlerine birlikte göz atalım. 👀

🌎 Beyaz Eşya Sektörünün Genel Görünümü

Küresel beyaz eşya sektörü, son yıllarda teknolojik yenilikler ve artan tüketici talebiyle önemli bir büyüme kaydetti. Statistica’nın verilerine göre, akıllı beyaz eşya pazarının 2028 yılına kadar yıllık ortalama 11% büyüme göstermesi öngörülüyor. 

Euromonitor International’ın raporuna göre ise önümüzdeki yıllarda çevre dostu ve enerji tasarruflu ürünler, tüketicilerin tercihlerinde önemli bir rol oynamaya devam edecek.

Asya-Pasifik bölgesi, özellikle Çin ve Hindistan, sektörün en hızlı büyüyen pazarları arasında yer alıyor. Bu bölgedeki büyüme, artan gelir seviyeleri ve kentsel nüfusun genişlemesiyle destekleniyor.

🇹🇷 Türkiye’de Beyaz Eşya Sektörü

Türkiye, beyaz eşya üretiminde ve ihracatında önemli bir konuma sahip. Türkiye beyaz eşya sanayisi Çin’den sonra dünyadaki ikinci en büyük Avrupa’daki en büyük üretim üssü konumunda yer alırken ana ihracat pazarı Avrupa Birliği’dir. Ülkemiz 100’den fazla ülkeye ihracat yapmakta olup sektör, ihracatta dünya sıralamasında 7. sırada bulunmaktadır.

2023 yılında, TÜRKBESD verilerine göre, Türkiye’deki beyaz eşya sektörü iç pazarda 14%’lük bir artış yaşarken, ihracatta Avrupa ve ABD’deki yüksek faizler ile birlikte Çinli firmaların fiyat rekabeti sonucunda 10%’luk bir düşüşle karşılaştı. Toplamda, 6 temel ürün kategorisinde yapılan satışlar, geçen yıla kıyasla 4% azalarak yaklaşık 33 milyon adede geriledi. Üretimde ise 1%’lik bir düşüş yaşandı. Yıllık 32,3 milyon adet üretim ve 23 milyon adet ihracat kapasitesiyle sektör, global pazarda güçlü konumunu sürdürüyor.

Yine TURKBESD verilerine göre yılın ilk 4 ayında 10,5 milyon üretim gerçekleşirken geçen yıl bu rakam 10,7 milyon adet üretim olarak gerçekleşmişti. 

Fakat parasal sıkılaşma adımları ile birlikte gelen kredi maliyetlerinin yükselmesine rağmen iç tarafta talep geçen yıla oranla güçlü kalmaya devam ediyor. Yurt dışı tarafında ise Çinli firmaların rekabeti ve yüksek faiz ortamıyla beraber daralma devam etse de faiz indirim döngüsünün başlaması ile beraber talep güçlenebilir.

Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) verilerine göre, Türkiye’nin beyaz eşya ihracatı 2023’te tüm ihracatın 8,4%’üne denk gelmektedir. 

📊 Yatırım Perspektifi: Ne Beklenmeli?

Küresel ve Türkiye piyasalarındaki beyaz eşya sektörü, teknolojik yenilikler ve sürdürülebilirlik odaklı ürünlerle büyümeye devam ediyor. Yatırımcılar için, sektördeki gelişmeleri yakından takip etmek ve potansiyel zorluklarla fırsatları dengeli bir şekilde değerlendirmek önem taşıyor.

Küresel tedarik zinciri sorunları, hammadde fiyatlarındaki artışlar ve enerji maliyetlerindeki yükseliş, sektörün kârlılığı üzerinde baskı oluşturabilir. Ayrıca küresel ekonomik belirsizlikler, tüketici harcamalarını olumsuz etkileyebilir.

PwC’nin raporunda, akıllı ev teknolojileri ve IoT (Nesnelerin İnterneti) entegrasyonunun, beyaz eşya sektöründe yeni büyüme alanları yaratacağı öngörülüyor.

Öne Çıkan Beyaz Eşya Hisseleri

Arçelik (ARCLK)

1955 yılında İstanbul Sütlüce’de kurulan Arçelik, 55.000 çalışanı, 12 markası (Arçelik, Beko, Grundig, Blomberg, ElektraBregenz, Arctic,

Leisure, Flavel, Defy, Altus, Dawlance, Voltas Beko), 13 ülkede 45 üretim tesisi ve 57 ülkedeki iştirakleriyle global olarak faaliyet göstermektedir.

Güçlü ihracatçı yapısı ile ön plana çıkan şirket, Koç Holding iştirakidir. Marka bilinirliği ile yurt içinde ve yurt dışında faaliyetlerine devam eden şirket, yurt dışında marka kullanım hakları satın alımlarına devam ediyor.

Son Bilanço Bize Ne Söyler?

Enflasyon muhasebeli mali tablolarda 2024 yılının ilk çeyrek sonuçlarında geçen yılın ilk çeyreğine göre satışlarda 5% FAVÖK’te 13% büyüme meydana geldi. Fakat 11,1 milyar TL’lik esas faaliyet dışı finansal giderler 3,2 milyar TL’lik net parasal pozisyon kazancına rağmen net kârı önemli ölçüde baskıladı.

Avrupa tarafında yüksek faizler devam ederken yurt içinde parasal sıkılaşma ve kredi maliyetlerinin artmasına rağmen marjlardaki büyüme dikkat çekti. Aynı zamanda cari oranın yükselmesi ve finansal kaldıraç oranının düşmesi şirketin borçluluk tarafında kısmen iyileştiğini gösterdi.

Özellikle ilk çeyrekte yurt içinde adetsel büyüme gerçekleşirken hammadde fiyatlarının düşmesi marjların yükselmesinde ana sebep olmuş görünüyor. Ayrıca Doğu Avrupa pazarının güçlü kalmaya devam etmesi Arçelik’in Doğu Avrupa pazarında satışlarında avro bazlı 1% artırabilmesine yol açarken Afrika pazarında satışlarda avro bazlı 11% artış gözlemlendi.

Dikkat Çeken Noktalar

• Şirket, sektörün ortalama Fiyat/Kazanç, Piyasa Değeri/Defter Değeri ve Firma Değeri/FAVÖK rasyolarına göre daha makul fiyatlanmaya devam ediyor.
• Şirketin borçlarında iyileşme gözükse de 2,86 Net Borç/FAVÖK oranı ve güncel piyasa değerinin neredeyse yarısı kadar 60 milyar TL’lik net borç, kredi maliyetlerinin yüksek olduğu bu dönemde negatif karşılanabilir.
• Batı Avrupa ve Asya-Pasifik tarafında talepte ve satışlardaki daralmalar devam ediyor. Özellikle Kuzey Afrika ve Doğu Avrupa’da talep hala güçlü olsa da küresel yüksek faiz ortamının devam etmesi talepteki durgunluğun devam etmesine yol açabilir.
• Şirket, kendi sunumunda paylaştığı 2024 beklentilerinde Türkiye pazarında yatay gelir elde etmeyi planlarken uluslararası tarafda yabancı para cinsinden 2% büyümeyi planlıyor. Ayrıca şirket 2024 yılında 300 milyon avro yatırım harcaması gerçekleştirmeyi planlıyor.
• Şirketin ilk çeyrek beyaz eşya üretim adetlerinde artırılan kapasiteyle beraber geçen yılın aynı dönemine göre 8% arttı.
• Şirket hisseleri analistlerin ortalama hedef fiyat beklentisi olan 210,84 TL’ye göre 16% potansiyel barındırıyor.

Vestel Beyaz Eşya (VESBE)

1997 yılında kurulan ve ilk olarak 1999 yılında buzdolabı üretimine başlayan Vestel Beyaz Eşya, bugün Türkiye’nin ilk 3, Avrupa’nın ise en büyük 5 beyaz eşya üreticisi arasında yer almaktadır.

Manisa’da bulunan ve toplam 406 bin m² kapalı alana sahip üretim tesislerinde buzdolabı, derin dondurucu, çamaşır makinesi, kurutma makinesi, bulaşık makinesi, pişirici cihazlar, klima ve termosifon üretimi gerçekleştirmektedir. Üretiminin büyük kısmını yurt dışı pazarlara yönelten Vestel Beyaz Eşya’nın toplam gelirlerinin 75-80%’i yurt dışı satışlardan oluşmaktadır.

Vestel Beyaz Eşya’nın yurt içi ve yurt dışı pazarlardaki satış ve pazarlama faaliyetleri Vestel Grubu şirketlerinden Vestel Ticaret A.Ş. tarafından yürütülmektedir.

Son Bilanço Bize Ne Söyler?

Enflasyon muhasebeli mali tablolarda 2024 yılının ilk çeyreğinde geçen yılın ilk çeyreğine göre satışlarda 17% daralma meydana gelirken FAVÖK’te 72% büyüme meydana geldi. Net dönem kârında 960 milyon TL’lik net parasal pozisyon kazancına rağmen 45% daralma meydana geldi.

Hammadde fiyatlarındaki düşüş ve Avrupa’da beş büyük ülkesinde (EU5 – Fransa, İngiltere, İtalya, Almanya ve İspanya) geçen yılın ilk çeyreğine göre talepteki daralmanın yavaşlaması baz etkisinden dolayı marjlarda artışa sebep oldu.

Kapasite kullanım oranında düşüş meydana gelse de 1 Nisan’da açılan yeni bulaşık makinesi fabrikasındaki hatların devreye girmesiyle beraber 2. çeyrekte daha güçlü üretim meydana gelebilir.

Dikkat Çeken Noktalar

• Şirket, sektörün ortalama Fiyat/Kazanç, Piyasa Değeri/Defter Değeri ve Firma Değeri/FAVÖK rasyosu görece daha makul fiyatlanmaya devam ediyor.
• Cari oranın riskli seviyeden çıkması ve finansal kaldıraç oranının düşmesi pozitif görünsede borçlardaki artış negatif karşılanabilir.
• Yurt içi tarafta güçlü talebin devam etmesi ve Avrupa’da talebin yavaşlaması sonucunda ihracat oranında kendi ortalamasının altında kalmış olsa da Avrupa Merkez Bankası’nın faiz indirmesi ve ABD tarafına yapılan yatırımlarla beraber ihracat oranı diğer çeyreklerde artabilir.
• Şirket hisseleri analistlerin ortalama hedef fiyat beklentisi olan 29,08 TL’ye göre 37% potansiyel barındırıyor.

Whirlpool Corporation (WHR)

Whirlpool Corporation, merkezi ABD’de bulunan çok uluslu bir ev aletleri üreticisi ve pazarlamacısıdır. Şirket bünyesinde KitchenAid, Maytag, Consul, Brastemp, Amana, Bauknecht, JennAir, Indesit ve InSinkErator gibi markaları da bulunduruyor. 

Şirketin 59.000 çalışanı ve toplamda 55 üretim ve Ar-Ge merkezi bulunuyor. Diğer yandan geçen yıl Arçelik’in, şirketin Avrupa iştiraklerine ek olarak Orta Doğu ve Kuzey Afrika biriminin de satın alınması değerlendirdiğine ilişkin çıkan haberler yatırımcıların yakın takibinde olmalı. Resmi onaylarla birlikte satın alma/birleşme işlemlerinin tamamlanması, hisse fiyatında volatiliteye yol açabilir. 

Son Bilanço Bize Ne Söyler?

Şirketin son bilançosunda kâr görünümü beklentilerin üstünde gerçekleşse de geçen yıla göre zayıflamaya işaret etti. Şirketin, hisse başına kârı 1,78 dolar olurken piyasanın 1,61 dolarlık beklentisini aştı. Net satışlar ise 4,5 milyar dolar ile analist tahmini olan 4,41 milyar doların üzerinde gerçekleşti ancak yıllık bazda 3,4% düşüş gösterdi. 

FAVÖK ise 195 milyon dolar ile geçen yılın aynı dönemindeki 251 milyon doların 22,3% altında kaldı. FAVÖK marjı, maliyet azaltma çabalarına rağmen yıllık bazda 110 baz puan azalışla 4,3% seviyesine geriledi. 

Gelecek beklentilerine baktığımızda şirket, 2024 yılı için net satış tahminini 16,9 milyar dolar olarak açıkladı. Bu rakam yıllık bazda 13,1% düşüşe işaret ettiği söylenebilir. Öte yandan Whirlpool, FAVÖK marjının yıl sonunda 6,8% olmasını beklediğini ifade etti. Geçen yıl FAVÖK marjının 6,1% olduğu göz alındığında olumlu olarak değerlendirilebilir.

Şirketin maliyet azaltma çabaları ve operasyonel verimliliği artırma planları, uzun vadede sürdürülebilir büyüme ve karlılık için kritik öneme sahip ancak Fed’in sıkı para politikası ve resesyon endişelerinin şirket marjları üzerinde baskı oluşturmaya devam edebileceği de göz önüne alınmalı.

Dikkat Çeken Noktalar

• Alman beyaz eşya devi Bosch Group, Whirlpool’u satın almak için bir teklif aşamasında olduğunu açıkladı. Haberin ardından WHR hisseleri yükseldi. 
• Geçen yıl Arçelik’in (ARCLK), şirketin Avrupa iştiraklerine ek olarak Orta Doğu ve Kuzey Afrika biriminin de satın alınması değerlendirdiğine ilişkin çıkan haberler odaktaydı. Son açıklamalara göre İngiltere Rekabet Kurumu Arçelik ve Whirlpool arasındaki anlaşmaya onay verdi. Buna göre onaylanan anlaşma; Arçelik’in Avrupa’da faaliyet gösteren tüm iştiraklerinin payları ile Whirlpool’un Avrupa’daki satış, üretim ve dağıtım iştiraklerinin yeni bir şirket altında birleştirilmesini kapsıyor. Yeni şirketin 75%’i Arçelik’e, 25%’i Whirlpool’a ait olacak.
• Vestel’in (VESTL) ise şirketin Türkiye’deki faaliyetlerini sonlandırma kararının ardından Whirlpool’un mevcut ürünlerinin satış sonrası hizmetini devraldığı açıklandı.
• Şirketin brüt kâr marjının 15,8% ve net kâr marjının 2,1% ile düşük seviyelerde olduğu belirtilebilir. Şirketin yüksek üretim maliyetlerine maruz kaldığı değerlendirmesi yapılabilir.
• Şirket hisseleri piyasaya göre yüksek volatilitede hareket ediyor. Yıllık bazda WHR hisseleri negatif ayrışsa da son haftalık dönemde ortalama 0,4% değer kaybeden sektör hisselerine karşı 12%’den fazla değer kazanmış durumda bulunuyor.
• Şirketin 294% Borç/Özsermaye oranıyla oldukça yüksek borçluluk oranına sahip olduğu belirtilebilir. Şirketin 5 yıl önce Borç/Özsermaye oranı 188% seviyesinde bulunuyordu.
• Whirlpool’un 15,7% özkaynak kârlılığı ile rakiplerine göre (14,8%) sermayesini daha verimli kullandığı yorumu yapılabilir.
• Şirketin temettü verimliliği 6,9% seviyesinde bulunuyor.
• Şirket hisselerinin 13,7 F/K oranı ile rakiplerine (43,4) kıyasla düşük çarpan ile işlem gördüğü söylenebilir. Diğer yandan şirket hisselerinin 2,3 PD/DD oranı ile sektörüne göre düşük oranda seyrettiği ifade edilebilir.
• Şirket hisseleri, Wall Street analistlerinin konsensus beklentisi olan 101,75 doların hafif altında işlem görüyor. Değerlendirmeden bulunan 5 analistin 2’si AL, 1’i TUT ve 2’si SAT görüşü bildiriyor.

Sony (SONY)

Sony Corporation, merkezi Japonya’da bulunan çok uluslu bir teknoloji ve eğlence şirketidir. Şirket bünyesinde PlayStation, Sony Music, Sony Pictures, Sony Mobile, ve Sony Electronics gibi markaları bulunduruyor.

Sony’nin dünya genelinde 110.000’den fazla çalışanı ve toplamda 100’den fazla üretim ve Ar-Ge merkezi bulunuyor. 

Son Bilanço Bize Ne Söyler?

Şirketin son bilançosu yıllık bazda kârın 7% düşüş yaşadığını ve bunun finansal hizmetler bölümündeki düşüşlerden kaynaklandığını bildirdi. Şirket ayrıca amiral gemisi PlayStation 5 oyun konsolunun yıllık satış hedefini kıl payı kaçırdı.

Buna göre şirketin gelirleri 2,89 trilyon yenin üzerinde, 3,5 trilyon yen (22,4 milyar dolar) olarak gerçekleşti. Gelirler beklentileri aşsa da yıllık bazda 14% gerilemiş olması Sony’nin 2020 üçüncü çeyrekten bu yana ilk defa gelirlerinde düşüşe işaret etti.

Sony, PlayStation 5 satış hedefini 20,8 milyon birim ile revize edilmiş 21 milyon birim hedefinin hafif altında tamamladı. Daha önceki tahminler, PS5’in 25 milyon birim satacağı yönündeydi. Bu mali yıl için ise Sony, PS5 satışlarının 18 milyon birime düşmesini bekliyor. Gelirlerinin ise 5% düşüşle 12,3 trilyon yen olmasını öngörüyor. Küresel merkez bankalarının sıkı para politikasının eğlence harcamalarını kısıtladığı belirtilebilir.

Dikkat Çeken Noktalar

• Sony, Apollo ile güçlerini birleştirerek film stüdyoları devi Paramount Global’in satın alınması için görüşmelere başlamıştı. Diğer yandan rakip teklifte bulunan Skydance ile de görüşmeler devam ederken Paramount’ın satın alma görüşmelerinin sonlandığını açıklaması gözleri yeniden Sony ve Apollo’nun tamamı nakit 26 milyar dolarlık teklifine çevirdi. 
• Japonya’nın uzun yıllar süren deflasyondan sıyrılıp enflasyonist bir ekonomiye geçmesi ve yatırımcı güveninin artması Sony hisselerine pozitif yansıyabilir.
• Şirketin brüt kâr marjının 25,5% ve net kâr marjının 7,5% olduğu belirtilebilir.
• Şirket hisseleri piyasaya ve sektöründeki diğer hisselere göre düşük volatilitede hareket ediyor. 
• Şirketin 52,7% Borç/Özsermaye oranıyla oldukça düşük borçluluk oranına sahip olduğu belirtilebilir. 
• Sony’nin 12,6% özkaynak kârlılığı ile rakiplerine göre (14,8%) sermayesini daha az verimli kullandığı yorumu yapılabilir.
• Şirketin temettü verimliliği 0,7% ile düşük seviyede bulunuyor.
• Şirket hisselerinin 17 F/K oranı ile rakiplerine (42,2) kıyasla düşük çarpan ile işlem gördüğü söylenebilir. Diğer yandan şirket hisselerinin 2,2 PD/DD oranı ile sektörüne göre düşük oranda seyrettiği ifade edilebilir.
• Şirket hisseleri dünyanın en büyük yatırım ve finansal araştırma kuruluşlarından biri olan Morningstar’ın biçtiği içsel fiyat olan 103 doların altında şlem görüyor. SONY hisseleri içsel fiyatına göre 22,2% potansiyel getiri sunuyor.

Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı

Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynak: SeekingAlpha, Finnet2000, KAP, Morningstar, Statistica, TÜİK, TÜRKBESD, PwC, Arçelik, Vestel Beyaz Eşya